В хозяйственной практике большинства экономических субъектов  чаще всего стоит задача застраховать  валютный риск.  Валютные риски –риски возникновения убытков из-за неблагоприятного изменения валютных курсов в будущем. 

Источники валютного риска:

1. Денежные потоки, номинированные в разных валютах (импортеры, экспортеры).

2. Валютная структура баланса (валютные заемщики).

Наибольший объем сделок по хеджированию валютных рисков с использование фьючерсов, приходится на  валютные пары доллар/рубль, евро/рубль,  евро/доллар, английский фунт/рубль, китайский юань/рубль, гонконгский доллар/рубль.  Для хеджирования валютных рисков   наиболее активно используются  инструменты Срочного рынка Московской Биржи (срочные контракты на валютные пары –фьючерсы и опционы). Московская Биржа регулярно расширяет перечень фьючерсных контрактов  на валютные пары,  добавляя новые инструменты по мере роста спроса на них со стороны  хеджеров и инвестиционного сообщества.  Если каких-то видов контрактов под базовый актив или ликвидности на Срочном рынке Московской Биржи хеджеру будет не хватать, наши клиенты могут совершать операции на ведущих мировых срочных площадках, имеющих максимальную репрезентативность и ликвидность.  

Пример*:

Хеджирование валютных рисков для производственного и торгового предприятия

Данный пример представлен для условного производственного и условного торгового предприятия.

Входящие условия:

• Производственное предприятие  закупает оборудование  на  1 миллион  долларов США;
  
• Торговое предприятие  поставляет оборудование на  1 миллион долларов США из-за рубежа по заключенному контракту  с  производственным предприятием;
  
• Срок изготовления  оборудования 3 месяца; 
  

Схема  расчетов: 

• Предоплата производителю оборудования со стороны торгового предприятия в долларах США по валютному контракту  и  оплата со стороны производственного предприятия по факту поставки оборудования  по курсу ЦБ на дату поставки.
  

Риски для сторон по контракту:

• Производственное предприятие:  Выручка в рублях.  Есть риск существенного повышения курса доллара,  для чего потребуется большее количество рублей для  покупки доллара для проведения расчетов;
  
• Торговое предприятие:  Для покупки оборудования, торговое предприятие закупает доллары по текущему курсу,  а рублевый эквивалент по контракту в оплату этого оборудования  может поступить меньше,  в случае снижения курса доллара.
  

Данные риски, как  для производственного предприятия, так  и для торгового предприятия  устраняются  хеджированием валютных рисков с использованием фьючерсного  контракта на курс доллар/рубль на Московской Бирже в срочной секции.

Рассмотрим результат на цифрах (цифры условные):

Текущий курс  доллара на дату заключения контракта  - 58 руб./1 доллар. Фьючерсный контракт торгуется за  60 000 руб. (в 1 контракте  -1000 долларов). Разница между спот-рынком и фьючерсной ценой составляет 2 руб./с доллара (базис).  Для покупки 1 контракта требуется не вся сумма, а гарантийное обеспечение (начальная маржа)  порядка 10% от полной стоимости контракта. 

1. Производственное предприятие  купило  1 000 контрактов по цене 60 000 руб. за контракт,  зарезервировав гарантийное обеспечение  в  30% от общей стоимости контрактов (начальная маржа + поддерживающая маржа), а именно  18 млн. руб.

2. Торговое предприятие купило на спот-рынке (валютная секция)  900 тыс. долларов для оплаты оборудования производителю по курсу 58 рублей/доллар (100 тыс. долларов – прибыль торговой компании), но страхует полную стоимость,  продав  в Срочной секции 1 000 контрактов по цене 60 000 руб. за контракт, также предварительно зарезервировав гарантийное обеспечение и поддерживающую маржу.   

Через три месяца в дату истечения контрактов и хеджа (спот цена совпадает с ценой фьючерса при истечении контрактов):

Сценарий 1

Курс доллара 70 рублей за доллар (70 000 рублей за 1 000 долларов в контракте).

Производственное предприятие  получило  следующий финансовый результат:

• По фьючерсным контрактам получена прибыль в сумме 10 млн. рублей, т.е.   1 000 * (70 000 (текущая цена)  – 60 000 (цена покупки контракта))= 10 млн. рублей.  Контракты продаются, фиксируется прибыль в 10 млн. рублей за счет накопленной  положительной вариационной маржи. Гарантийное обеспечение высвобождается при реализации контрактов.
  
• По торговому контракту  поставщик оборудования выставляет счет на сумму 1  000 000 *70= 70 млн. руб.
  

Выводы для производственного предприятия:

Если бы курс доллара не был застрахован, оборудование, которое на дату подписания контракта стоило в рублевом эквиваленте  60 млн. руб.  на дату исполнения контракта стоило бы уже 70 млн. руб.  Данный убыток компенсировался бы производственным предприятием за счет  собственной рублевой выручки, что  ухудшило финансово-хозяйственные показатели предприятия.  Но в случае хеджирования,  предприятие получило 10 млн.  руб. прибыли по фьючерсным контрактам и компенсировало неблагоприятное изменение курса доллара.  Предприятие   получило оборудование за 60 млн. руб.  как и планировало, что позволило выполнить бюджет предприятия и не выходить за рамки запланированных инвестиций в на 60 млн. руб.  

Сценарий 2

Теперь рассмотрим ситуацию для производственного предприятия, если курс доллара упал, к примеру, до 50 рублей за доллар. В этом случае:

• По фьючерсным контрактам  у производственного предприятия  убыток в сумме -10 млн.  рублей,  т.е.   1 000 * (50 000 (текущая цена)  – 60 000 (цена покупки контракта) = -10 млн. рублей.  Купленные ранее контракты продаются по 50 000 руб./за контракт против 60 000 за контракт при покупке, фиксируется убыток в -10 млн. рублей. Убыток списывается за счет поддерживающей вариационной маржи. Гарантийное обеспечение высвобождается при реализации контрактов.
  
• По торговому контракту  поставщик оборудования выставляет счет на сумму 1 000 000 *50= 50 млн. руб.
  

Выводы для производственного предприятия  в данном случае:

Производственное предприятие получило убыток по фьючерсным контрактам, но сэкономило за счет  уменьшения стоимости оборудования в рублевом эквиваленте с 60 млн. руб. до 50 млн. рублей.  Итого предприятие оплачивает оборудование  за 50 млн. руб. и компенсирует убыток по фьючерсам на 10 млн. рублей. Итоговая сумма  в 60 млн. руб.  для  бюджета  предприятия остается неизменной.

Теперь данную ситуацию рассмотрим для торгового предприятия:

Сценарий 1

Курс доллара 70 рублей  (70 000 рублей за 1 контракт).

• Торговое предприятие терпит убыток по 1 000 проданных контрактов  (продано 1 000 контрактов по 60 000 руб. при текущей их стоимости 70 000 руб.) в сумме  - 10 млн.  руб.  Данный убыток накапливается за счет отрицательной вариационной маржи и списывается с брокерского счета за счет поддерживающей маржи. При закрытии позиции, контракты  покупаются, убыток фиксируется, гарантийное обеспечение высвобождается.
  
• Торговое предприятие выставляет производственному предприятию счет за оборудование  в сумме 70 млн. руб.  (1 000 000*70).
  

Выводы для торгового предприятия в данном случае:

• Итоговый баланс торгового предприятия составляет все те же 60 млн. рублей. (70 млн. руб. выручка от продажи оборудования  – 10 млн. руб.  убыток по фьючерсам).
  
• Торговое предприятие  получило денежную сумму  в рублевом эквиваленте не меньше, чем оно затратило на покупку оборудования,  плюс запланированная прибыль от торговой деятельности.  Как мы приводили в нашем примере,  0,9 млн. $  долларов ушло на покупку оборудования, 0,1 млн. $ – прибыль  торгового предприятия, итого 1 миллион долларов эквивалентом в  60 млн. руб.
  

Сценарий 2

Во втором случае, курс доллара снизился до 50 рублей за доллар (50 000 руб./контракт):

• Торговое предприятие  получило прибыль от проданных фьючерсных контрактов в сумме 10 млн. руб.  (продали 1 000 контрактов по 60 000 руб., закрыли офсетной сделкой позицию покупкой контрактов  по 50 000 руб., итого +10 млн. руб.).
  
• Торговое предприятие выставило счет на оплату оборудования по 50 руб./за доллар и получило  50 млн.  руб. по торговому контракту.
  
• Итоговая сумма для торгового предприятия составляет  также 60 млн.  руб.
  

Теперь представим ситуацию, что курс доллара упал до 50 рублей, а торговый контракт не был захеджирован.  При условии, что 0,9 млн.  долларов пошло на оплату стоимости оборудования, убыток составляет -2,2 млн. рублей, никакой прибыли от торговой операции не остается и еще формируется убыток. 

⇒ 900 000 долларов *58 рублей = - 52,2 млн. руб.  (затраты на покупку долларов торговым предприятием для оплаты оборудования производителю);

⇒ 50 млн. руб.  оплата заказчиком  оборудования по контракту, в которых включена в т.ч. и торговая наценка торгового предприятия.

⇒ -52,2 млн. руб.  +50 млн. руб. = -2,2 млн. руб.

⇒ Представим, что данная ситуация еще усугубилась и доллар снизился до 45 рублей.  Вы теперь  сможете эти цифры  легко посчитать самостоятельно.

Вышеприведенные пример является упрощенным. Т.к. надо учитывать комиссию брокера, биржи, базис тоже колеблется и может быть точно определен уже непосредственно в момент фьючерсной сделки.  Курс ЦБ редко совпадает с ценой спот-рынка и может отличаться. Если при хеджировании использовать опционные контракты, то необходимо учитывать затраты на выплату опционных премий. Базис, брокерская и биржевая комиссия,  опционные премии являются платой за хедж. Они влияют на окончательный финансовый результат при хеджировании. Но данная плата является незначительной, по сравнению  с теми потенциальными убытками, которые можно получить, не хеджирую свои  валютные и иные ценовые риски.

По всем вопросам хеджирования, а также по вопросам инвестирования, звоните по телефону: +7 (495) 796-27-88 или оставьте заявку на сайте.

*Пример носит условный, упрощенный  характер и не является офертой.  Текущие условия и актуальные цены срочных контрактов и активов на спот-рынке уточняйте по телефону  (495) 796-27-88.